2025年上半年营收同比增长15.82%，净利润同比增长19.43%——趣睡科技（301336.SZ）这份看似亮眼的功绩报表背后，是股东密集清仓式减持、募投神气全线延期等种种问题。重复超六成线上收入依赖小米渠说念的“单腿模式”，趣睡科技这家小米生态链企业的增长故事，正被越来越多的隐患侵蚀。

　　股东开启减持潮

　　9月，趣睡科技密集露馅股东减持策动，从现实甩手东说念主、一致行径东说念主，再到首发前股东、小米系投资机构，多股减持力量连续行径。

　　9月29日，公司公告股东李亮（现实甩手东说念主一致行径东说念主、持股5%以上股东、董事、高档惩办东说念主员）与陈林（现实甩手东说念主一致行径东说念主）拟通过询价转让面目，推测转让128.24万股公司股份，占总股本的3.21%，占两东说念主推测持股的36.41%。以43.56元/股的转让价钱贪图，这次转让总金额约5586万元。界面新闻记者顾惜到，该转让价钱仅为询价当日收盘价51.82元/股的84%，存在16%的折价。

　　股东以低于市集价16%的价钱转让股份，和此前的“清仓式减持”潮如出一辙。

　　9月15日，趣睡科技露馅，共有6名股东拟推测减持不卓著公司总股本的5.49%，其中尚势成长持、中哲潘火、徐晓斌（现实甩手东说念主一致行径东说念主）、首发前职工持股平台宁波趣同趣投资这四家为“清仓式减持”，宽窄文创、公司控股股东、现实甩手东说念主之一致行径东说念主陈亚强等则采取减持。

　　“清仓式减持比凡俗减持的信号意旨更强，投资者统统的退出相似被视为对公司短期估值或永远发展后劲的探究。”成本市集分析师孙浩对界面新闻分析，“更值得警惕的是，现实甩手东说念主一致行径东说念主徐晓斌以及职工持股平台也采取清仓，这也反馈出里面临公司将来短缺信任。”

　　更让市集柔软的是小米系投资机构的退出。2024 年底，趣睡科技最中枢的客户关联方—小米旗下顺为投资与天津金米已推测减持 2% 公司股份。看成小米生态链在休眠领域的计谋合营伙伴，小米系不仅是公司的艰巨渠说念方，亦然早期投资方，减持步履被视为对两边合营前程的诡秘信号。

　　孙浩对界面新闻记者示意，“对趣睡科技来说，小米既是‘靠山’亦然‘镣铐’，‘靠山’运转减持，市集也会惦念后续渠说念辅助是否会松开。”

　　股东密集减持背后，是趣睡科技的高估值，这与其基本面酿成明显反差。

　　现在趣睡科技市盈率（TTM）高达65倍，而主要竞争敌手——喜临门（603008.SH）、顾家家居（603816.SH）、水星家纺（603365.SH）、富安娜（002327.SZ）的市盈率区分为18.4倍、16.1倍、12.2倍和13.7倍，行业平均市盈率为15.1倍，趣睡科技估值是行业均值的3倍以上。

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　　“65 倍市盈率需要极强的功绩增长预期撑持，但趣睡科技现在的基本面统统匹配不上这个估值。”孙浩对界面新闻示意，“上半年营收增长15.82%、净利润增长19.43%，这个增速怎么撑持如斯高的市盈率？与此同期增长高度依赖小米渠说念，短缺自主彭胀智商，投资者纷纷离去很容易清爽。”

　　从行业环境看，2025年上半年世界范畴以上产品制造业买卖收入3023.9亿元，同比下落4.9%；利润总数106.4亿元，同比下落23.1%。在行业全体收缩的布景下，趣睡科技的估值逆势走高，进一步放大了泡沫风险。

　　“65倍市盈率更像是资金炒作的后果，而非价值驱动。”孙浩指出，“一朝市集热情转向，高估值的回调风险会极度大。”

　　三大问题

　　高估值下，趣睡科技问题重重。

　　2022年趣睡科技IPO时召募资金拟干涉三个神气，区分为“全系列产品升级神气”“家居研发中心神气”和“数字化惩办体系设立神气”。但在2025年4月，公司公告称三个神气全线延期，其中前两个神气延期一年，数字化惩办体系设立神气更是延期两年，计谋推动节拍严重滞后。

　　数据开头：公司公告、界面新闻接头部

　　从延期原因看，“功绩不足预期” 是中枢重要。趣睡科技讲授称，全系列产品升级神气需以业务量为前提，但连年来受地产行业下行、宏不雅经济波动影响，市集需求疲软，行业竞争加重，公司功绩短期承压，若强行干涉会导致营销用度与策动范畴不匹配；家居研发中心神气延期则是为了 “降本增效，减少大范畴用度类支拨”；数字化惩办体系设立神气延期，一方面因业务量未达预期，另一方面是公司 B2B2C 业务占比已超 50%，B2C 业务占比下落，现存信息系统足以喜跃需求，强行干涉会产生毋庸要的摊销用度。

　　“募投神气延期实质上是公司对自己功绩预判空虚的体现。” 注册管帐师李明宇对界面新闻记者分析称，“IPO 时制定的神气策动基于乐不雅的市集预期，但现实策动中功绩未达策动，导致神气无法按策动推动，这反馈出公司计谋野心的前瞻性问题，也透露了业务抗风险智商。”

　　募投神气延期除外，趣睡科技还因召募资金惩办问题收到监管函，透露了内控体系的流毒。

　　2024年10月，深圳证券往复所对趣睡科技董事长、总司理李勇，时任财务总监、董事会通告钟兰出具监管函，指出公司在召募资金惩办中存在三大违纪问题：一是召募资金现款惩办超出审批额度，现实总金额超出审议额度300万元，且逾额部分未实时践诺审议门径和信息露馅义务；二是召募资金使用分歧规，用召募资金置换已垫付资金979.6万元，未实时践诺关连审议门径和信息露馅义务；三是召募资金专户设立未践诺审议门径，子公司2023年新设立2个召募资金专项账户，未经董事会审批。

　　“召募资金惩办有严格的监管条款，逾额使用、违纪置换、专户未审批，这三个问题看似孤苦，实则反馈出公司内控经由的广大。” 李明宇示意，“对上市公司而言，召募资金是投资者的钱，每一笔使用齐需要合规、透明，趣睡科技的这些违纪步履，不仅违犯了监管功令，也损伤了投资者的信任。”

　　渠说念依赖症

　　看成小米生态链企业，趣睡科技的销售渠说念高度依赖小米，这一“双刃剑”效应愈发显然。

　　数据夸耀，2025年上半年趣睡科技买卖收入1.46亿元，其中线上销售收入中来自小米系渠说念的占69%。小米渠说念能带来矫捷的流量和销量，但也会压缩利润空间，因为小米对生态链企业的产品订价、分红比例有较强的谈话权，趣睡科技很难自主订价，这亦然其毛利率连续下落的艰巨原因之一。

　　2022年上半年至2025年上半年，趣睡科技销售毛利率区分为27.66%、25.16%、26.11%和24.58%，全体呈下落趋势，2025年上半年毛利率较2022年上半年下落3.08个百分点。

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　　与顾家家居、喜临门等同业比较，趣睡科技的自主渠说念（如线下门店、自有线上旗舰店）布局薄弱，2024年线下销售仅786万元，占总营收比例的2%，未能酿成“小米渠说念+自主渠说念”的多元化花式。“家居行业的渠说念多元化是抗风险的关节，趣睡科技‘单腿依赖小米’，一朝小米系业务调整，公司很容易堕入被迫。”陈昕如对界面新闻记者示意。

　　跟着掌捏命根子的供应链客户、职工持股平台、实控一致行径东说念主的纷纷离场kaiyun官方网站，趣睡科技将来难料。